中银国际:信特能源首次买入评级目标价30港元

从山中来

中银国际发布研究报告，首次被信特能源评为“买入”(18.94，1.28，7.25%)(01799)，目标价30港元。
本行预计2021-22年公司净利润分别为18.1亿元-21.1亿元，2021年新特多晶硅业务市盈率为18倍(略低于本行给予大全的20倍)，新能源电站权市盈率为1.2倍，EPC等业务市盈率为8倍。
报告称，新特能源是全球最大的多晶硅企业之一，银行认为，在今年多晶硅上行周期中，新特能源将实现2020年利润的4倍，目标价格为30港元，相当于2021年市盈率的16.7倍，潜在增长70%。在银行的光伏覆盖范围内，认为2021年新特的上行空间最大。
据中银国际介绍，作为一线多晶硅企业，新特目前实际产能为8万吨(铭牌产能6.6万吨)，与大泉、同伟并列全球最大多晶硅企业。到2022年，新特可能通过技术升级等手段，进一步将甘泉堡厂区的实际产能提高到10万吨。
该行表示，新特1H20由于老产能大修、3月新产能整合、二季度多晶硅价格因公共卫生事件下滑，业绩并不理想。现在，新的产能不仅完全攀升，而且单晶比例也达到了非常高的水平(>97%)。据银行介绍，新特已经为2021年的多晶硅年做好了充分准备。预计2021年公司多晶硅单价(以人民币计价)将同比增长23%左右，而长期价格取决于更多变量，但信特应该能够保持舒适的利润率。
值得注意的是，除了多晶硅业务，信特还在2020年安装了风电光伏装置。预计到2021年底，风光互补总装机容量将从1H20年的850兆瓦增加到2875兆瓦，并为2022年的年度利润做出贡献。考虑到近期新能源运营商估值大幅提升，新特的电站业务也有望受益。