圆桌论坛:近年来中国资产证券化市场

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12月9日，由中证鹏远信用评级有限公司主办的“新格局新阶段下的中国信用观察”信用风险2021年年会正式召开。
在“圆桌论坛:近年来中国资产证券化市场发展与国际化展望”的下午环节，中证鹏远结构融资评级总监林莉、吉藏消费金融公司资本市场总监陈静、瑞穗银行(中国)有限公司资本市场部总经理段瑞奇、庆安投资董事总经理许孟哲、苏宁金融集团金融市场部总经理杨毅出席并致辞。
日本的ABS是90年代才兴起的，在学习了美国的方法之后发展的非常快，包括在立法上建立各种制度。这几年的市场培育，就像我们现在走的一样，也是因为市场对产品缺乏认识，参与者少。它始于一些私募，从私募到公开发行，许多国家的市场都是这样。
从私募开始，我们开始找一些大机构参与。后来随着产品对市场的认知，逐渐转变为公募。到目前为止，从银行到资产管理，从保险到年金，它是一个广泛参与的产品。就投资者培育而言，我个人认为需要一段时间，但总的来说，和发达国家一样，这个产品会在广度和深度上有所增长。
林力(主持人):谢谢段先生的分享。我也这么认为。虽然国内市场发展迅速，但据说每年都有不同的产品类型。其实对于国际市场来说，有很多产品是远远不够的。比如段先生说的车贷市场，未来的发展空间还是很大的。
从目前的市场来看，与国外相比，中国资本市场的国际化空间很大。可以看出，在流动性方面，比如国外做市商会多一些，这样投资者的流动性更大，变现更好。
同时，在定价方面会有更透明、更系统的定价。在这方面，我国的ABS相对来说是两难的。在流动性方面，很多投资者可能会反馈给我们，他们需要更多的流动性，尤其是要求一些基金有一定的持有期限。
我们呼吁更多的参与者和做市商的存在，无论是监管还是市场，这样我们的市场才能有更完善的发展。同时，我们也可以看到国外有一些第三方资产评估机构，使得现有ABS产品的表现对投资者来说更加透明和清晰。在这一领域增加更多的第三方评估机构，将更有助于我们资产的合理定价和资产的流通。这是Gitzo对ABS国际化的理解和看法。
林力(主持人):感谢陈先生的分享，在快速发展的同时，ABS市场也存在一些问题，包括流动性等方面。特别是在投资人方面，优先投资人比较多，但是像夹层和次贷投资人这样的投资人在国内并不多，需要专业的眼光和经验才能稳定。
作为资产证券化的夹层和次等投资者，徐先生希望许灿先生分享一下刺激投资的相关经验。
许孟哲:中国的证券化刺激投资，从2018年开始将有更多的投资者参与进来。一方面，越来越多的投资者涌入这个市场，另一方面，随着大量投资者涌入这个市场，刺激投资的报告越来越少，甚至有一些回报，特别是一些消费金融ABS资产的回报一直很低，我们认为其性价比存在一些问题。这是近两年的大趋势。
到2020年底，我们又观察到了一个不能说小的变化。我们观察到了一个变化。上半年很多项目，二级超额认购倍数超过优先级，下半年恢复正常。随着今年下半年，一些大银行开始大规模供应信贷资产证券化。很明显，市场上存在着无法投资的情况。更多的人需要加入到对二次投资价值的认识中，加入到二次投资群体中。一方面，对于赞助机构来说可以更多。另一方面，从我们自己的角度来看，越来越多的投资者参与进来，这可能会更好地刺激流动性。
在庆安投资成立之前，在与海外同行沟通的时候，其实我们也发现，虽然证券化产品，尤其是证券化刺激产品，在海外市场上并不是特别具有流动性的资产，但是它们具有一定的流动性，在投资者群体方面非常多元化。优先投资者很多，会有一些方式参与刺激投资。我们看到一些海外对冲基金，他们背后的LP也是所谓的市场中间投资者。比如养老金、退休基金、主权基金等。，我认为在未来扩大刺激投资领域，我们需要再次做的工作也将会引入更多的最终投资者进入市场，这些最终投资者可能不会直接投资于刺激证券，而是可以依靠一些专业机构来刺激投资，这可以提高刺激的参与度，增强刺激市场的流动性。暂时谢谢！