金价大跌的深层逻辑是什么？

鬼鬼哒

金价大幅突破技术阻力，并打破了此前中期和长期上涨的技术形态，最直接的触发因素是辉瑞公司首次宣布的疫苗利好消息。
那时消息一出，黄金价格就下跌了近100美元；随后继续下跌，调整后下跌，技术上连续下跌，现在从辉瑞疫苗消息的最高点到最低点，下跌了近200美元。
当前媒体对黄金持续承压的解读，仍以疫苗为主。
自然，疫苗的确给黄金带来了巨大压力，因为疫苗的出现意味着经济压力将很快消失，因此也就意味着不再需要更多的刺激措施了。
这一轮黄金牛市的驱动力有两个：地缘政治和流动性。11月的重大事件之前，地缘局势已经偃旗息鼓，随后将完全依靠流动性预期的支持。现在，疫苗似乎已经不再是支撑黄金价格的唯一因素。
01不那么简单。
但是事实并非如此简单。疫苗的确能解释黄金价格下跌，但这并不是本质。
其主要原因在于，即使疫苗成功运作，刺激措施仍将存在，因为美国经济现在需要更多的刺激来实现“转型”，否则明年一季度美国经济可能会再次陷入衰退。
黄金跌势最根本的推动力，是市场对流动性持续大范围宽松的前景持怀疑态度。(关于地缘因素，这里只可按下不表，因为市场对尚未发生的事情无法预期)
这一疑虑并不仅仅是因为疫苗降低了未来流动性扩张的预期，更重要的是，人们担心未来大规模流动性扩张将失去对经济的刺激作用，从而最终导致市场原本预期的大规模刺激政策无法实施。
近期美联储会议记录显示：
一些美联储官员担心，大量增加资产持有规模会带来意想不到的后果。
尽管会议记录中没有详细说明什么是意外后果，IMF却几乎同时发出了类似“警告”：
另外，货币刺激计划可能给金融稳定带来重大风险。新型策略和工具也可能带来新的副作用。决策者需要通过通盘路径考虑产出、失业和通货膨胀，以及预期的宏观金融稳定。
国际货币基金组织的“警告”虽然具体很多，但还不够“通俗”。
根据2008年以来危机的对应经验，经济刺激是有用的，这次照搬一下就可以了吗？这麽多人在哪里呢？此外，本轮危机中，美联储是否也一口气扩张了3万亿美元的资产负债表，这对经济来说十分有利——在经济真正停止时，完成了V型反弹。
但在2008年的几轮QE和这次3万亿美元中，有一个重要的先决条件，那就是全球化的循环非常顺利。
在美国所创造的大量流动性，需要在“体外”完成一个循环，在真正的财富创造之后，才能发挥其根本作用，提振经济。简而言之，美国经济70%依赖消费，而这些消费品中有多少是由美国自己制造的？
此次3万亿美元通过直接向居民部门发放货币、提供工资和失业补贴等方式刺激了经济，因为这些额外产生的流动性可以换回源源不断的商品，让美国人消费，进而推动GDP迅速反弹。
简单地说，刺激政策有效的前提，就是能够让流动性在体外循环中完成财富创造。顺利体外循环的先决条件是，对于拥有这种流动性的货币(美元)，以及具有这种流动性的创设主体(美国)，“体外”具有高度信任。
而一旦体外循环受阻，整个刺激政策只能将水放在自己家里，不但没有起到提振经济的作用，反而会危害自身，造成滞涨。
而通胀上升反过来又会促使美联储提前收缩(这是让通胀超调成为“目标”情形之一)，从而对经济复苏造成致命打击。
因此，在上述情况下，刺激政策会陷入困境，并失去效果。