全球宽松政策如何在2021年继续下去，以避免“政策悬崖”

从山中来

最近，与全球宽松浪潮形成对比的是，市场关于“政策退出路径”的讨论升温。11月以来，央行多次提到“政策退出”等相关问题，引发市场讨论。
对此，《第一财经记者》采访了几位中外机构首席经济学家和战略家。渣打银行大中华区和北亚区首席经济学家丁爽告诉记者，“央行提到要避免‘政策悬崖’，这是一个积极的信号。我们认为，如果2021年一般预算赤字占GDP的比例从2020年的8%下降到6%，经济可以承受2个百分点，但如果更多，可能会出现“政策悬崖”。
“在这段时间里，国际社会一直在讨论撤销未来应对这一流行病的政策。迟早是要退出的，但退出的时机和方式需要仔细评估，主要是根据经济复苏的状况。”中国人民银行副行长刘国强在国务院办公室11月6日举行的国务院政策简报会上说。
除了“退出路径”，防止“政策悬崖”也被首次讨论。刘国强说:“目前，中国经济走势相对强劲，驱动力充足。面对这种情况，我们应该考虑下一步的政策，总体上保持适度从紧。政策调整应基于对经济形势的准确评估，不应仓促进行或削弱金融服务对实体经济的影响。另外，不能有‘政策悬崖’，政策的突然中断可能在很多方面都不适应。”
在具体操作层面上，他表示，为了恢复财政可持续性，中国的预算赤字率可能从今年占GDP的3.6%降至明年不到GDP的3%；央行可能会引导社会融资存量增速从最近几个月的13%~14%提高到疫情前的10%~11%，与名义GDP增速一致；由于过热风险较低，预计中国央行明年将保持政策利率不变，但不排除市场利率可能上升。
各大机构认为，稳定宏观杠杆率仍是2021年的重点。摩根士丹利认为，中国债务占GDP的比例将从2019年的269%上升到2020年的296%。在政策退出的推动下，预计2021年这一比例将稳定在297%左右；渣打银行提到，中国债务占GDP的比例从2019年底的255%上升到今年6月的276%。随着中国逐步做好政策退出准备，今年第三季度宏观杠杆率增速开始放缓，仅增长4个百分点至280%，而今年上半年增长了20多个百分点。该机构预测，到2021年底，债务与GDP之比将适度上升至285%。