美联储下周会“动手”吗？高盛:很难说

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美联储(FederalReserve)是否应该做OT(扭曲操作)，是否会延长其购买美国国债的加权平均期限(WAM)，以及延长多少，一直是12月15日至16日FOMC会议前市场密切关注的中心话题。
随着近期美国经济数据好于预期，金融环境稍宽松，疫苗进展频繁，高盛改变了之前对美联储会做OT的预测，认为现在做不做都不好说。
在最近的报告中，高盛(GoldmanSachs)以美国前两轮量化宽松(QE2和QE3)的经验为指导，试图评估美联储调整国债的可能路径及其潜在的市场影响。
在这一轮QE，美联储更加关注短期国债的购买。
根据高盛(GoldmanSachs)的数据，自6月FOMC会议以来，美联储(FederalReserve)一直以每月800亿美元的速度购买美国国债，平均期限约为6.5-7年，与QE2相似，但明显短于QE3近13年的期限(QE3，美联储每月购买450亿美元国债)。
对比未偿国债(不包括美联储持有的票据和资产)的到期日，可以发现美联储在这一轮QE购买的国债期限结构更接近市场构成，比前两轮QE更侧重于降低美国债券收益率曲线的前端而不是腹部。
高盛表示，如果美联储的主要目标只是为了促进市场的平稳运行，那么这种购买方式是合理的；但如果美联储的目标是降低(或至少保持低水平)长期溢价，并保持金融环境宽松(如历史上一样)，这种方法可能不会那么有效。
事实上，与这一轮QE相反，美联储的QE2和QE3在一年内没有购买任何国债，而是集中购买5-10年期国债，尤其是QE3对20-30年期长期国债的购买力更大。
同时结合国债发行的期限结构，也可以说明问题。
以10年期美国国债为例。今年下半年，美联储每月购买约500亿美元，而其发行量平均达到每月约2400亿美元，在目前的季度再融资周期中甚至接近每月2600亿美元。这意味着美联储购买的10年期美国国债目前约占每月供应量的20%。
相比之下，QE2和QE3的10年期美国债券的月购买量相当于这一轮，但月发行量约为1250亿美元，仅为这一轮的一半，购买量占发行量的近40%。
高盛表示，这再次证明，本轮QE更注重购买短期国债。这样，美联储应该减持部分短期国债，转而“收腹”长期国债，更符合前两轮QE的“历史标准”。