中泰宏观首席陈兴：大宗商品的上涨是否已经结束

从山中来

从今年开始，以能源产品和工业产品为代表的大宗商品价格明显上涨。为什么提价？这将对经济产生怎样的影响呢？这篇报道展开了分析。从今年年初开始，一些商品价格出现了明显的上涨，尤其是在我国春节期间，海外市场“暴涨”一片。截至2月份中下旬，LME锡价上涨幅度已超过35%，布伦特原油上涨28%,WTI油价上涨25%,LME铜价上涨11%，所有这些都是两位数的涨幅。那为什么以能源产品和工业产品为代表的大宗商品价格在近期会明显上涨呢？那将对经济产生怎样的影响呢？
充足的货币环境，上涨的必要条件。第一，商品价格的上升与货币环境的支持密不可分。为应对经济危机对经济增长的冲击，主要发达国家纷纷“开闸放水”，而首先推动上涨的是金融资产和实物资产中金融属性更强的品种，可见，货币环境的支持只是大宗商品领涨的必要条件，而不是充分条件。货币环境决定了商品价格上涨的潜在空间，而在这轮上涨中，货币环境的变化需要美联储的政策调整。与通胀水平相比，美联储目前更关注就业问题，目前美国失业率仍远高于疫情爆发前，就业需要一定的时间才能完全恢复，短期充裕的货币环境有望维持，大宗商品价格上涨的空间依然有限。
趋势是由需求决定的，复苏仍在。二是商品属性较强的此类大宗商品，涨价也离不开需求的拉动。从今年开始，海外经济复苏速度逐步加快，以CRB指数和BDI指数比值反映的价格指标偏离趋于收敛，商品属性相对增强。但最终，需求状况决定了大宗商品价格走向，暴发对欧美国家经济抑制作用减弱，疫苗推广速度加快，大宗商品需求预期继续向好。尤其值得注意的是，一方面，发达国家的疫苗覆盖率高于新兴市场国家，另一方面，自2009年以来，新兴市场经济体的增长率与发达经济体之间的差距持续收窄。也就是说，发达国家在这次复苏中的表现将优于中国以外的新兴市场国家，而发达国家消费所占比例较高的品种在这次提价中具有优势。