香港股市上周的表现并不悲惨。不仅各大股指出现疫情爆发以来最大的周跌幅，南向资金净流出也创下开盘以来新高。但我们认为，剧烈的市场动荡主要是外部因素或一次性事件造成的，而不是市场本身的基本面条件。例如，香港政府上周三出人意料地宣布，可能计划提高股票交易印花税，导致恐慌性抛售和大量资本外流。不过，我们估计提高印花税的实际影响相对有限。另一方面，美国长期国债收益率飙升在全球股市引起了共鸣，香港股市也很难幸免于此背景。

诚然，香港作为全球金融中心，对国际市场情绪和流动性更为敏感，因此外部扰动必然会影响其短期表现。但我们认为，决定其长期走势的基本因素并未受到影响，如增长前景的持续改善和积极的流动性环境(海外资金和南向资金的共振流入)。

因此，我们认为，在中期维度上，股市近期经历了抛售和剧烈震荡，提供了更好的中期买入点，尤其是之前估值更高的优质标的。展望未来，除了美国国债收益率变化等外部趋势外，未来两个交易日和2020年业绩期也值得关注。

从操作上看，在近期剧烈波动的环境下，我们提出的新老经济体或价值和增长部门之间的平衡分配目前仍然适用，特别关注布局受益于出口、消费和服务强劲复苏的行业目标，以及一些需求强劲的周期性行业。此前建议投资者关注近期回撤优质标的投资机会。

市场综述:过去一周，华侨股市经历了2020年初疫情爆发以来最大的抛售，主要受香港政府上调股票印花税计划的影响，美国国债收益率飙升也引发了全球股市震荡共振。高价值科技股和成长股领跌，导致恒生科技指数大幅回撤15.2%。总体而言，摩根士丹利资本国际中国指数下跌9.6%，恒生指数和恒生中国企业指数分别下跌7.1%和5.4%。在行业层面，除房地产(+5.6%)和能源(+0.1%)以外的所有行业均出现下滑。其中，IT、必要消费和可选消费分别下降了13.4%、13.0%和12.3%，几乎扭转了年初以来的所有增长。